中金岭南(000060.CN)

中金岭南(000060):业绩稳健增长 募投项目或贡献增量

时间:21-04-01 00:00    来源:华泰证券

20 年公司归母净利润同比增16.78%,好于预期,维持“增持”评级公司20 年营收302.26 亿元,同比+32.57%;归母净利润9.95 亿元,同比+16.78%,业绩好于我们预期(7.8 亿元),主要因拆迁补偿,营业外收入同比+32.39%。我们预计21-23 年EPS 为0.31/0.34/0.35 元,维持增持评级。

精矿量价齐跌,影响公司业绩表现

20 年公司精矿含铅锌金属量产销为28.1/27.9 万吨,分别同比-4.0%/-3.8%;冶炼产品铅、锌及锌制品产销为30.9/30.6 万吨,分别同比+10.4%/+7.0%。

据Wind,20 年铅锌精矿价格分别同比-11.5%/-11.2%,因此公司精矿产品毛利率同比-1.51pct 至25.73%。冶炼产品盈利能力相对稳定,毛利率同比+1.15pct 至23.29%。21 年公司计划生产铅锌精矿金属量28.4 万吨(铅金属量9.3 万吨,锌金属量19.1 万吨),精矿铜金属量8093 吨,银金属量132.8吨,金金属量206 公斤;冶炼铅锌金属量31.2 万吨(铅锭4.4 万吨,锌及锌制品26.8 万吨),生产经营计划稳健。

期待募投项目逐步达产增厚公司业绩

20 年公司通过可转债募集资金38 亿元,募投资金主要用于:1)迈蒙矿年产200 万吨采选工程项目,公司预计22 年底建成投产,公司预计年均可生产精矿含锌、铜、银、金等多种金属约6 万吨,年均净利润约4.45 亿元;2)丹霞冶炼厂炼锌渣升级改造项目,公司预计22 年6 月建成投产,项目实施后可对炼锌渣中有价金属回收,公司预计年均净利润1.43 亿元;3)凡口铅锌矿采掘废石资源化利用技改项目,公司预计21 年7 月建成,项目实施后,现有废石堆场废石可加工为工程建设用砂石,同时回收有价矿石,公司预计年均净利润0.17 亿元;随着前述项目逐步建成,公司盈利有望进一步提升。

公司业绩有望稳步增长,维持“增持”评级

公司预计迈蒙矿年产200 万吨采选工程项目22 年底建成投产,因考虑在建项目建成达产具有一定不确定性,出于保守,我们暂不在23 年盈利预测中考虑。鉴于21 年来铅锌精矿价格同比上行,我们小幅调高公司业绩预期,我们预计21-23 年公司归母净利润为11.2/12.2/12.5 亿元(前值9.7/11.8/-亿元),可比公司21 年Wind 一致预期平均PE 为17.2 倍,考虑公司21-22年内生增长有限及21-22 年预测利润平均增速较可比公司较低,我们给予公司一定估值折价,给予21 年16 倍PE,预测21 年EPS 为0.31 元,对应目标价4.96 元(前值4.84 元),维持增持评级。

风险提示:新建项目建设进度不及预期;下游需求不及预期等。