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中金岭南(000060):1H20业绩好于预期 海外矿产项目开启扩张

时间:20-08-31 00:00    来源:中国国际金融

1H20 业绩好于预期

中金岭南(000060)公布1H20 年业绩:营业收入143.8 亿元,同比+54.8%,归母净利润3.71 亿元,同比-21.2%;扣非净利润3.95 亿元,同比+8.36%。其中2Q20 单季度公司营业收入83.3 亿元,同比+60.9%,归母净利润2.3 亿元,同比+8.8%,1H20 扣非归母净利润同比增长主要由于公司期间费用同比减少0.25 亿元,期间费用率同比-2.2ppt。

评论:1)矿山运营稳中向好,矿产量同比增长。1H20 年公司铅锌精矿金属量合计产量14.5 万吨,同比+1.89%;其中国内矿山产量为8.93 万吨,同比+2.83%。公司冶炼企业生产铅锌14.6 万吨,同比+3.93%。2)1H20 年铅锌价格同比下滑幅度较大。根据我们测算,1H20 LME 锌均价为2,053 美元/吨,同比-23.0%;1H20 LME铅均价1,765 美元/吨,同比-10.4%。3)1H20 期间费用率同比-2.2ppt,费用控制能力提升。其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.7ppt/-0.8ppt/ -0.2ppt/+0.5ppt。4)1H20 实现投资+公允价值变动净收益159.8 万元,较1H19(1.93 亿元)同比-99.2%。

发展趋势

发行38 亿元可转债,开拓海外矿产产能。2020 年7 月20 日公司可转债发行上市,本次募集资金公司将主要用于多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200 万吨采选工程项目,以及丹霞冶炼厂炼锌渣绿色升级改造项目。根据公司公告披露,迈蒙矿资源量达2,989 万吨,铜/锌/金/银品位分别为2.23%/2.8%/1.3 克每吨/42 克每吨,项目建成后年产能3.2 万吨锌金属量、2.6 万吨铜金属量、0.89 吨黄金和24 吨白银。我们预计该项目将为公司中长期创造增长空间。

预计2H20 锌铅价格维持弱势震荡。锌矿供给端过去几年海外新增锌矿产能逐步投放,我们认为锌精矿供给趋于宽松,需求端在海外疫情抑制下需求的改善幅度有限,我们认为锌价在未来半年将维持震荡走势。

盈利预测与估值

基于公司产量及价格等假设变化,我们上调2020/2021 年归母净利润80.2%/44.6%至7.22/7.19 亿元。当前公司股价对应22.1 倍2021 年P/E。考虑板块估值水平上升,我们维持中性评级并上调目标价44%至4.84 元,对应24.0 倍2021 年P/E,较当前股价有8.5%上行空间。

风险

铅锌价格下行风险,公司长期项目产能拓展不及预期。