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中金岭南(000060):3Q19业绩环比下降 受锌价回落影响

时间:19-10-28 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

3Q19业绩符合预期

公司公布1-3Q19业绩:收入174亿元,同比增加2.1%,归母净利润6.4亿元,对应每股盈利0.18元,同比下降17%。3Q19公司营收81亿元,同比增加44%,环比增加56%,归母净利润1.7亿元,同比增长1%,环比下降21%,符合我们预期,3季度盈利环比下降主要由于锌价回落,以及投资+公允价值变动净收益减少。

评论:1)毛利率环比回落。3Q19LME锌均价2343美元/吨,同比-7%/环比-12%,公司综合毛利率为6.7%,同比下降3.7ppt,环比下降1.1ppt,1-3Q19均价2559美元/吨,同比-15%,公司前三季度综合毛利率同比减少3.2ppt至8.4%。2)3Q19管理+研发+财务费用环比+16%/+0.35亿元,1-3Q19同比+0.47亿元/+8%,其中研发费用同比增加1.1x/+1.1亿元,财务费用减少0.74亿元,主要由于结构性存款利息收入同比增加及子公司汇兑损失同比减少。

3)3Q19投资+公允价值变动净收益环比减少0.96亿元,1-3Q19同比增加1.5亿元。4)1-3Q19其他收益同比增加3.3x/+41亿元,主要由于与收益相关的政府补助结转收益增加。

发展趋势

锌价仍处于下行周期。2019年以来海外锌矿山持续放量,我们认为随着锌消费增速放缓,全球锌精矿供应将趋于充裕,随着海外冶炼厂供应扰动逐步平复,我们预计精锌的供应瓶颈将得到缓解,带动价格中枢继续回落。

盈利预测与估值

公司3季度业绩符合预期,我们维持2019/2020年归母净利润预测8.0亿元/6.1亿元不变。

公司当前股价对应2019/2020年18.1倍/23.8倍市盈率。维持中性评级和5.00元目标价,对应22.2倍2019年市盈率和29.2倍2020年市盈率,较当前股价有22.6%的上行空间。

风险

铅锌价格超预期下跌。