中金岭南(000060.CN)

中金岭南:业绩同比大幅增长,持续受益资源布局

时间:18-04-10 00:00    来源:招商证券

公司披露2017年报,实现营业收入190.16亿元,同比+26.05%;实现归属母公司股东净利润10.67亿元,同比+230.10%;实现每股收益0.46元,同比+206.67%。公司将实施分红,拟每10股派2.5元。

点评:

1、受益于精细化管理优势,冶炼端产量同比上升

2017年,公司有色金属产量略有下滑,铅锌精矿29.40万吨,同比-8.60%。硫精矿65.39万吨,同比-15.57%; 精矿含银133.89吨,同比-5.96%。冶炼企业生产铅锌产品26.07万吨,比上年同期提高2.97%;工业硫酸22.53万吨,比上年同期+6.73%。

2、产品价格强劲背景向下,盈利能力持续向好

受益于主要产品价格持续强劲、公司全产业链协同带来的成本、管理红利。按行业细分毛利率中,铅锌铜采掘、冶炼及销售的毛利率持续提升,同比+9.21%;按产品细分,精矿、冶炼产品同比+12.09%、+6.90%,公司整体销售同比+3.08PCT。考虑到公司主营品种矿产、冶炼端供给矛盾仍存,全年价格仍有望持续。

3、紧握国内外核心铜铅锌多金属资源,内生铜钴资源或为公司潜在新看点

作为铅锌铜等有色金属采、选、冶炼到深加工的全产业龙头。公司在坐拥的高品位、低杂质大型铅锌矿山下再上层楼。目前直接掌控已探明铅锌铜等资源总量近千万吨以上,逐步走上国际化扩张舞台。目前,年产铅锌金属量30万吨以上,资源自给率100%。2017年,公司除在国内核心凡口矿及其外围积极勘探外;海外公司佩利雅旗下布罗肯山区域获得北矿矿床开发批文;弗林德斯地区正推进优质锌资源验证工作;蒙特奥赛德铜矿床估算得钴金属量约达2.1万吨;迈蒙矿区开发前景良好,未来铜、钴资源有望成为公司另一潜在看点

4、估值

基于2018年铅锌铜价格走势,预计公司 18-20年实现 EPS 分别为0.57、0.63、0.69元/股,对应 PE 分别为16.6、14.9、13.7倍,维持公司“强烈推荐-A”评级。

6、风险提示:铅锌价格大幅波动,环保风险,海外勘探开发项目进程不如预期。