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中金岭南:三季度业绩有所下滑,多元化业务持续推进

时间:18-10-31 00:00    来源:华泰证券

发布18年三季报,三季度单季业绩同比下滑

公司于10月29日发布18年三季报:2018年前三季度实现营业收入169.70亿元,同比增长14.73%;实现归母净利润7.70亿元,同比下降10.80%;EPS为0.22元。18年第三季度实现营业收55.87亿元,同比增长13.70%;归母净利润1.63亿元,同比下降47.56%;EPS为0.05元。由于锌价下滑,成本上升,公司业绩低于我们此前预期。公司铅锌矿资源量处于行业前列,预计18-20年公司EPS为0.27、0.29、0.35元,维持公司“增持”评级。

销售毛利率下滑,费用率水平环比提升

根据三季报,18年三季度单季,公司销售毛利率为10.23%环比下滑0.36个百分点,同比下滑4.4个百分点;销售净利率水平为3.04%,环比下滑1.56个百分点。从费用情况来看,公司三季度单季的销售费用率为1.48%,较二季度环比提升0.5个百分点;管理费用为2.38%,环比提升0.47个百分点;财务费用同比增加30.96%,主要由于增加贷款和汇兑损失增加。公司三季度同比和环比来看毛利率水平均有下降,同时费用率提升影响了利润的释放。

三季度锌价有所下降,铅价水平相对稳定

18年三季度,据亚洲金属网数据,国内锌价有所下滑,单季度内的锌均价为2.15万元/吨,较去年同期下滑12.6%,环比二季度下滑10.04%。铅金属价格水平相对较为稳定,三季度单季均价为1.90万元/吨,环比二季度单季下滑2.1%,同比去年同期上涨0.5%。18年9月后,锌价水平有所回升,我们认为当前市场上锌的库存仍处于较低水平,价格短期内有望企稳,后续需关注锌价波动对公司盈利的影响。

成立深汕特区材料子公司,支持新材料业务发展

据三季报,18年8月27日经公司董事局会议审议批准,为支持全资子公司业务发展,同意公司全资子公司深圳市中金岭南(000060)科技在深汕特别合作区投资成立深汕全资子公司,深汕公司于2018年8月23日已完成注册,注册资本1000万元,目前已收到股东注册资本1000万元。公司在铅锌矿山业务外持续发展电池材料、铝型材等材料业务,我们认为有助于推进公司多元化的战略布局。

多元化业务拓展,维持公司“增持”评级

三季度锌价下滑,且我们认为公司生产成本有所提升,预计公司2018-2020年收入分别为203.81、208.49和213.55亿元,归属于母公司股东的净利润为9.56、10.21、12.51亿元,18-20年净利润下调幅度分别为19.53%、19.61%、14.02%,18-20年PE分别为16、15、12倍。参考同行业估值水平(18年平均PE16倍),给予公司18年PE估值16-18倍,对应调整股价区间至4.32-4.86元(前值为5.28-5.94元),维持公司“增持”评级。

风险提示:铅锌金属价格下跌;金属矿产产量不达预期。